論述互聯網企業的發展趨勢-以BD公司為例

自20世紀90年代互聯網進入我國以來，國內互聯網企業蓬勃發展，為穩經濟、惠民生、增活力、促發展獻力獻策。截至2020年12月，我國境內互聯網上市企業總數為147家，在香港上市互聯網企業數量為38家，在美國上市互聯網企業數量為61家，而互聯網企業的蓬勃也促進了我國經濟的告訴發展。

BD與TX、AL并成為“BAT”，是互聯網行業龍頭企業，也曾是業內標桿企業。2005年BD上市時，BD的股價從27美元一路飆升到151美元，在當時的市值是中概股中當仁不讓的第一名。而在BD發展20年后，其市值已經脫離了第一梯隊，2020年BD被美國證券交易委員會列入預摘牌名單。曾經如此輝煌的BD為何會從“BAT”掉隊，本文將從財務角度對此做出分析和評價。

一、BD公司簡介

BD公司成立于2000年1月1日，是一家以搜索引擎服務為主的互聯網公司，“BD一下，你就知道”這句廣告詞20年來已深入人心。BD個人搜索引擎的上線和競價排名廣告策略的高效變現，使BD在未來的十幾年飛速發展。接著，BD基于搜索引擎的霸主地位，結合中國市場的特點，又推出BD音樂、BD知道、BD貼吧等20多項業務，成功在社交、音樂等領域都占據了一席之地。2005年8月BD在納斯達克上市，發行價定位27美元，股價一路飆升至151美元。而隨著互聯網的發展和互聯網市場的革新，音樂市場有了QQ音樂和WYY音樂，社交領域TX的微信業務普及全民，BD留下的卻只有搜索引擎。根據BD公司近五年的財報顯示，其收入主要由線上市場服務和其他構成，其中線上市場主要指廣告服務，其他指愛奇藝等平臺增值服務，從數據來看，BD公司的收入主要還是來源于廣告收入。當年的互聯網三巨頭中，現如今TX、AL市值依然穩居前三，而BD卻與前兩者差距越來越大，風光不再，跌落中國互聯網第一梯隊。

二、BD公司財務分析

（一）償債能力指標分析

流動比率是流動資產總額和流動負債總額的比率，它衡量了一個企業的短期償債能力。流動比率越高，表明企業的資產流動性越大，但過高的流動比率表明流動資產占用太多，會影響經營資金周轉效率和獲利能力，其基準值是2。從表1中可以看出，BD公司2017年流動比率為1.84，處在一個合理的范圍內，但在2018-2021年間，其流動比率增長到2.68-2.89之間，表明在此期間造成了較多的閑置資產，造成了閑置流動資產的浪費。

表1 BD公司2017-2021年流動比率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

流動資產總額（億元） 2133.15 1833.42 1655.62 1550.94 1511.69

流動負債總額（億元） 744.88 683.85 573.8 568.53 820.57

流動比率 2.86 2.68 2.89 2.73 1.84

數據來源于BD公司財務報表

資產負債率是企業負債總額占資產總額的百分比，它用以衡量企業利用債權人提供資金進行經營活動的能力，并且反映債權人發放貸款的安全程度。從債權人角度看，企業資產負債率越低說明企業無法償債的可能性越小，也就越安全；從股東角度看，資本利潤率高于借款利息率時，資產負債率越高越好；從經營者角度來看，他們希望能在充分利用借入資本為企業經營帶來利益的同時盡可能的降低財務風險。所以資產負債率越低，則風險越低，但過低的資產負債率表示企業對財務杠桿的作用利用不足。從表2中可以2017-2021年間，BD公司的資產負債率在40.94%-48.21%之間浮動，整體呈下降趨勢，處在一個合理的區間。

表2 BD公司2017-2021年資產負債率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

資產總額（億元） 3800.34 3327.08 3013.16 2975.66 2517.28

負債總額（億元） 1560.82 1408.65 1285.01 1218.14 1213.56

資產負債率 41.07% 42.34% 42.65% 40.94% 48.21%

數據來源于BD公司財務報表

（二）營運能力指標分析

總資產周轉率是指企業在一定時期內營業收入與平均資產總額的比值，它綜合評價了企業全部資產的經營質量和利用效率[1]。周轉率越大，說明企業總資產周轉越快，銷售能力越強。從表3中可以看出，BD公司的總資產周轉率整體呈下滑趨勢，由2017年的39.11%降至2021年的34.93%，說明BD公司的銷售能力逐年減弱。

表3 BD公司2017-2021年總資產周轉率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

營業收入（億元） 1244.93 1070.74 1074.13 1022.77 848.09

資產總額（億元） 3800.34 3327.08 3013.16 2975.66 2517.28

平均資產總額（億元） 3563.71 3170.12 2994.41 2746.47 2168.625

總資產周轉率（次） 34.93% 33.78% 35.87% 37.24% 39.11%

數據來源于BD公司財務報表

（三）盈利能力指標分析

營業利潤率是企業營業利潤與營業收入的比率，他衡量了企業的經營效率，反映了企業通過經營活動獲取利潤的能力[2]。由表4可以看出，BD公司的營業利潤率從2017年的23.56%降至2021年的15.67%，BD公司通過經營活動獲取利潤的能力逐年下降。

表4 BD公司2017-2021年營業利潤率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

營業利潤（億元） 126.48 165.95 94.07 180.98 172.3

營業收入（億元） 806.95 728.4 780.93 819.12 731.46

營業利潤率 15.67% 22.78% 12.05% 22.09% 23.56%

數據來源于BD公司財務報表

凈資產收益率是凈利潤與年末股東權益的比值，是衡量上市公司股東資金使用效率的重要指標，它體現了企業自有資本的獲利能力。凈資產收益率越高，表示投資帶來的收益越高，相反，該值越低，說明企業所有者權益的獲利能力越低。企業資產包括股東的自由資產和借入資產，企業適當的運用財務杠桿可以提高資金的使用效率。企業借入過多的資金會增加企業的財務風險，但借入資產過少則會降低企業的資金使用率。從表5中可以看出BD公司2017-2021年間，凈資產收益率呈下降趨勢，從2017年的14.03%降至2021年的3.39%，說明BD公司對資金的使用效率較低，依靠自有資產的獲利能力也較差。

表5 BD公司2017-2021年凈資產收益率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

凈利潤（億元） 75.91 190.26 -22.88 225.82 182.88

年末凈資產（億元） 2239.52 1918.43 1728.15 1757.52 1303.72

凈資產收益率 3.39% 9.92% -1.32% 12.85% 14.03%

數據來源于BD公司財務報表

（四）成長能力分析

從表6可以看出BD公司主營業務增長率在2017年-2021年間較為穩定，主營業務增長率除2019年和2020年為負增長外，其他年份都是10%左右的增長率，說明BD公司主營業務收入較為穩定。

表6 BD公司2017-2021年主營業務收入和主營業務增長率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

主營業務收入（億元） 806.95 728.4 780.93 819.12 731.46

主營業務增長率 10.78% -6.73% -4.66% 11.98% 13.36%

數據來源于BD公司財務報表

從表7中可以看出BD公司凈利潤除了在2019年和2021年大幅下滑，2021年BD公司凈利潤只有2017年的41%，雖在21年有盈利，但凈利潤增長率呈大幅下降趨勢。

表7 BD公司2017-2021年凈利潤和凈利潤增長率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

凈利潤（億元） 75.91 190.26 -22.88 225.82 182.88

凈利潤增長率 -60.10% 931.56% -110.13% 23.48% 57.71%

數據來源于BD公司財務報表

從收入構成上來看，BD公司的收入由線上市場服務和其他構成，其中線上市場主要指廣告服務，其他指AQY等平臺增值服務。從圖1中可以看出，BD公司收入結構較為單一，主要以網絡廣告收入為主，占整體收入的比例從2017年的86.25%降至2021年的64.82%，其他增值服務占整體收入的比例從2017年的13.75%-2021年的35.18%，逐年上升。

圖1 BD公司2017年-2021年間收入構成（單位：億元）

由于收入多元化的影響，雖然BD主營業務較為穩定，但因其收入結構較為單一，所以凈利潤和凈利潤增長率較低。

三、SWOT分析法

SWOT分析法又稱態勢分析法，它基于內外部競爭環境和競爭條件下的勢態分析，結合與研究對象密切相關的內部優勢、劣勢和外部機會、威脅因素，加以分析，對研究對象所處的環境進行全面、系統的分析，得出一系列相應的結論，從而根據研究結果制定相應的發展策略。

（一）優勢

2000年時，BD創始人帶著在美國申請的超鏈分析技術，憑借其技術優勢，建立了中國搜索引擎，并推出了競價排名的廣告策略。通過個人搜索引擎的流量優勢和競價排名的高效變現模式，使BD在未來的幾年高速發展。同時，借助長城防火墻對谷歌的限制，成功占領中國搜索引擎市場，成為中國引擎的龍頭。隨后，BD基于搜索引擎，上線了MP3功能，在2002年成為PC時代最大的音樂入口；2003年BD貼吧上線，進入了社交網絡領域；2005年BD知道上線，將互動問答平臺與搜索業務結合。此時BD以搜索為入口，發展了大量的內容產品，建立了自己的強大壁壘。

（二）劣勢

BD競價排名的盈利模式過于商業化，搜索結果和商家投放的廣告混雜在一起，且廣告排名靠前，引起了用戶的不滿。該事件在當時引起了巨大的社會輿論影響，被新聞點名報道，損害了其品牌形象。

再者，BD的收入模式過于單一。從互聯網PC端向移動端轉變時，BD未跟緊時代的步伐，認為PC端仍然是未來互聯網發展的主流，從而未在移動互聯網端進行布局，從而使在后續的競爭中失去了先發優勢，導致BD的收入在移動互聯網時代仍然主要依靠搜索引擎和競價排名廣告機制。 

（三）機會

BD雖然在眾多業務板塊上失利，但其自身在二十多年來儲備了過硬的技術。2017年，BD打響了ALL IN AI的戰略口號。根據十四五規劃中，強調強化國家戰略科技力量、發展戰略新興產業，瞄準人工智能等國家重大科技項目，推動互聯網、人工智能等同各產業深度融合。《人工智能基礎設施發展態勢報告（2021）》也表示，人工智能作為新一輪技術革命和產業革命的戰略性技術，對經濟、社會等方面有著重大而深遠的影響，因此加快人工智能的發展已成為全球各國的戰略重點[3]。《財富》雜志也將BD評為世界四大AI巨頭之一。BD公司也強調了AI技術對其未來發展的影響，在二次上市后全力投入人工智能的賽道，并在各項國際人工智能賽事上取得了優異成績。

（四）威脅

BD作為一家以搜索引擎為主的互聯網公司，其經營模式決定他的收入來源主要依靠線上廣告服務。根據《第49次中國互聯網絡發展狀況統計報告》表示，2021年搜索引擎市場發展穩中有變。BD公司在2021年3月完成二次上市，將募集資金凈額用于持續開展科技投資，例如發展BD移動生態、智能駕駛等。而TX微信搜索布局進一步穩固，且微信在搜索方式方面有所創新，進一步豐富了微信搜索生態，提高了競爭力。另外ZJTD旗下搜索產品作為新入局者，取得了一定的發展成績，截止2021年2月，抖音視頻搜索月活躍用戶超過5.5億，其搜索投入力度還在進一步加大[4]。在此種情況下，BD的搜索引擎業務壓力也會進一步加大，而其主營業務網絡廣告的市場份額也會遭到瓜分。

五、結語

BD在過去的20年里，因其過硬的技術實力成為中國搜索引擎龍頭，有過輝煌，但作為曾經的互聯網三巨頭之一，現如今掉落第一梯隊。從起財務指標來看，其盈利能力大幅度下降，主要原因是其錯誤的商業布局決策和過于商業化的盈利模式。在移動互聯網時代缺乏核心競爭力，BD引以為傲的搜索引擎業務隨著TX公司微信搜索布局的穩固以及ZJTD的抖音視頻搜索業務的普及，導致其在搜索引擎的市場份額被瓜分。但隨著人工智能的發展，BD應利用其技術優勢，在十四五規劃中強調人工智能與各產業的融合的政策加持下，在未來的市場中抓住新的機會，開拓新的業務版圖。

以BD公司為例發現，在互聯網行業的高速發展中，互聯網企業需要結合自身的優劣特點做出相應的改變，使其更加貼合市場的需求，才能在時代的更迭中持續發展。

本文來源：《商業觀察》http://www.007hgw.com/w/jg/125.html